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2018年度白银策略报告:白银一日乘风起,前路可有九万里?

4799来源:交易街   作者:观潮老师   发布时间:2018-1-12 18:48:34


核心观点:

——加息不休美指却不见止跌,金银长期收益;

——实物需求逐渐增加,供给有望推升银价;

——地缘政治频发不止,黄金避险提振白银。

——金银比再攀历史高位,布局白银绝佳机会。


正文:

一、行情回顾

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图表1:国际白银日收盘价走势图 来源:交易街

回望去年,2017年白银表现不佳,整体维持了震荡走势。2017年美联储相继进行了三次加息和一次缩表动作,白银一度承压出现阶段性的下跌走势,但得益于一路坎坷的特朗普新政,朝鲜半岛局势升级以及西班牙加泰罗尼亚独立风波滋生的地缘政治避险情绪,使得白银价格得以挽回之前颓势,而美元指数年内大跌9.81%终结此前连续四年的上涨格局,成为白银2017年上行最直接的动力。相较于黄金,白银年内受制于实物需求的走弱,整体走势并未像黄金一般亮眼,但逐步的筑底雏形已经形成,在长期盘整于低价位置后,2018年有望借助黄金的强势回归,打破长久以来维持的整体震荡格局。


二、基本面分析

1、加息不休美指却不见止跌,金银长期收益

经统计自2012年9月美联储推出第三轮货币宽松政策到2014年10月退出,再到2015、2016两年中分别各加息一次,可以看到前面美联储的货币政策是渐进式的,时差相隔均在一年及以上,而在2017年后,美联储以每三个月的时差相继进行了加息和缩表,美联储货币政策收紧的节奏明显加快,这对金价一度造成了不小的压力。

特朗普政府所带来的政策不确定性以及美国通胀低迷引发市场对美联储收紧货币政策的担忧,令美元在2017年失去上涨动能,自从年初跌破100关口后,美元一路下行,最低曾跌至90关口附近,而9月随着美联储宣布缩表到十月和十一月的税改计划,再到12月的加息,在这期间美指有所反弹,美元迎来了一波小幅的回涨。但随后在此走低,进入新年后更是一度跌破92关口。纵观2017年,美元下跌逾10%。

美元走低符合美国利益。而特朗普同时是一名房地产商人,他希望美国能够加大出口,进出口贸易达到平衡的状态。此外也符合特朗普政府利益。房地产上涨,才会能够创造更大的收益,因此特朗普会加强基础设施公路桥梁的建设。

从美国家度来看,以美股为代表的资产泡沫巨大,解盘需要美元回流进行支撑。另外以特朗普为首的美国政府,代表着大资产阶级利益。特朗普上台后局部战争的概率增加,例如中东地区,而最直接的表现就是原油价格的上涨。此外货币政策的放松也符合大资产阶级利益。


2、实物需求逐渐增加,供给有望推升银价

白银协会前期发布《2017年白银中期报告》,该报告将为今年剩余时间提供最新的银产量和预测。然而,我相信今年全球白银产量将会大幅下降,原因包括矿石品位下降,矿山关闭,以及各种罢工。

此外,许多较大的银生产国也正在经历其国内银矿供应的明显减少状况。根据世界金属统计数据显示,智利的白银产量在今年头八个月下降了20%,而澳大利亚下降了19%,墨西哥下降了2%,秘鲁下降了1%。

总的来说,这些顶级矿商在2017年的产量与去年同期相比下降了900万盎司。从全球范围来看,今年主要矿商的供应量会大幅下降,如果这一趋势在今年剩下的时间继续延续,我相信,2017年世界银矿供应量将减少4000 - 5000万盎司。本篇文章唯一遗憾是没有将中国的白银产量数据包括在内。据世界金属统计数据显示,2017年前8个月,中国白银产量下降了25%。然而,我并不认为这一数据竟已达到如此高的数据。

据黄金矿业服务公司2018年1月3日公布的初步数据显示,作为仅次于中国的全球第二大黄金消费国——印度2017年黄金进口量较上年同期飙升67%至855吨,因在零售需求反弹之际珠宝商补充库存。继2016年年底印度总理莫迪实行“废钞令”和在2017年实行较高的商品税及服务税之后,印度进口仍然维持强劲势头,这为金价带来了相当的支撑。

于黄金另一则有利的信息,中国春节是本国内黄金的消费需求旺季,本次也不例外。随着中国春节(2018年2月16日)的接近,据瑞士海关的最新数据显示,2017年11月份中国大陆从瑞士进口34.9吨黄金,香港进口了29.2吨,由此中国大陆成为11月份瑞士最大的黄金出口地。


3、地缘政治频发不止,黄金避险提振白银

2017年最大的地缘政治风险事件莫过于朝鲜半岛事件。2017年7月,朝鲜两度试射导弹,在美国总统特朗普的参与下,朝鲜半岛紧张的局势不但没有得到缓解,反而不断升级。同年9月3日,朝鲜不顾国际社会普遍反对,进行第六次核试验。这场在亚洲持续了一个多月的争端,最终在联合国、中国和美国等国的强烈反对和制裁,以及朝鲜方面也有所收敛的情况下而告终。但期间促使大量避险资金涌入黄金市场,而促使金价一度大涨11.46%

时隔不到一个月后,原以为安然度过了德、法两国大选以及英国脱欧谈判井然有序的谈判中的欧洲地区再起风波。2017年10月1日,加泰罗尼亚地区不顾西班牙政府反对举行独立公投,并在之后威胁要脱离西班牙。但不到一个月的风波最终在欧元区和美国的帮助下,很快得到了压制。期间黄金一度受此提振反弹走高近2.7%

进入2018年,国际安全形势依然存在至少五大地缘风险,即中东冲突、朝核问题、乌克兰问题、印巴矛盾、阿富汗动荡。围绕这些地缘冲突,各种力量在新的一年势必将继续博弈和交锋,而国际社会将继续寻求解决之道。

中东冲突:新的一年里,尽管伊朗内政出现变数,但伊朗外交策略不会由此出现大幅调整,伊朗不会削弱对叙利亚的支持,更不会减少与沙特的对抗,因为与沙特的博弈结果不但关系到伊朗本国在中东的地位和生存环境,也关系到什叶派在中东的前途。同时,应当承认,在特朗普威胁撕毁伊核协议、恢复对伊朗制裁的大背景下,伊朗国内局势不稳,也可能成为美国、沙特和以色列进一步遏制伊朗的有利因素。

朝核问题:展望新的一年,解决朝核问题依然面临一个极其难解的“结”,即只要朝鲜不同意弃核,美国就难以同其展开真正的谈判,而朝鲜目前没有任何弃核的意向。此外,中俄主张谈判,反对动武,但不会改变朝鲜半岛无核化的立场。半岛局势如何发展有待进一步观察。

乌克兰问题:乌克兰问题事关俄罗斯民族感情和重要国家安全利益。2018年,俄罗斯将举行总统选举,美国可能会采取多种措施趁机加强对俄施压。而把俄国家利益放在最高地位的普京也不会轻易让步,甚至会更加强硬。围绕乌克兰局势,俄与西方国家之间对抗升级的风险增大。

印巴矛盾:特朗普政府延续打压巴基斯坦、拉拢印度的新南亚战略,给地区局势带来了新的不确定性。一方面,美国加强与印度的双边关系,包括确认印度作为美国“主要防务伙伴”地位,另一方面则对巴基斯坦摆出敌视、指责、施压的姿态。美国在印巴之间“选边站”,增加了地区平衡被打破的风险。

阿富汗动荡:当前,阿富汗国内安全形势依然严峻,阿政府与塔利班之间的直接对话没有实质进展,阿富汗民族和解遥遥无期。阿富汗因其连接中亚、南亚、西亚的重要地理位置,有“欧亚大陆心脏”之称,同时还拥有丰富的能源资源。在新的一年,降低阿富汗发生新的冲突的可能性,有利于增进有关各方的共同利益。


4、金银比再攀历史高位,布局白银绝佳机会

黄金白银比是用黄金价格除以白银价格得到的比值。黄金白银比对投资贵金属时掌握买入和卖出节点有重要的借鉴意义。回顾历史,我们发现:当黄金/白银比超过75倍时,便是买进白银的最佳时机;当黄金/白银比低于45时,就是卖出白银的最佳时机。

贵金属组合正开始一个全新的上行趋势。“在即将到来的贵金属热中,白银表现将好于黄金,黄金/白银比将朝着通常的底部40附近缓慢下降。”当银价和金价都大幅上涨时,白银价格上涨的速度更快,看一下黄金白银比的历史价格图就知道了。

尽管白银被视作与黄金相似的资产类别,但白银没有像黄金一样被人们收藏,主要原因是白银随着时间的推移会变暗,使其不宜像黄金一样可以持有数百年。这意味着,当购买贵金属时,白银的价格比黄金更容易受到影响。这让白银的价格波动幅度更大,也让白银投机者有更大的机会获利。


三、2018展望

2018影响银价走势的主要因素还是受制于美联储货币政策以及美元走势。随着美国税改法案的实施,这将使得美国经济更上一城楼。一方面是因为美国企业税收降低,美国经济将有望维持强劲的增速,并大量增加就业岗位;另一方面,个人和家庭税收的降低使国民消费水平提高而带动美国通胀逐步接近2%的央行目标,这也将为美联储在2018年加息以及扩大缩表规模扫清障碍,从而给白银造成阶段性的压力。另一方面,如上文所述2018年世界存在诸多不确定因素,如美国将迎来的中期选举、英国脱欧的进程、民粹盛行的当下欧盟是否还能保全自身、全球股市过热连创历史新高后是否发生崩盘,这些因素都极大的威胁了金融市场的稳定性,如若势态发生恶化引发投资者对冲风险而配置黄金,有望对黄金白银形成长期的支撑。

技术面上,2017年命运多舛的白银远不如黄金的表现精彩,在2016年短暂打破震荡走低的僵局后,黄金白银都迎来了短期的拉升,但好景并未持续多长时间。黄金白银价格2017年中期都迎来了巨幅的震荡,白银在基础市场缺乏支撑的情况下抗跌性教黄金更弱,整年仅小幅收涨大幅摆动之后成果堪忧。整体来看,白银并未摆脱前期大幅跳水后的颓势,长期依旧处于低位盘整,但中期而言随着银价的走平白银价格有望逐步形成低位筑底形态,随之年初实物需求的支撑逐步走高后市形成反转。年初白银已经摆在关键抉择的路口,上方3800将作为上半年走势的关键分水岭,若成功突破站稳于3800上方有望打开中期上涨空间。中期上方关键压制4000位置需作为重点关注压制,年内若基本面未出现主要长期利空因素,白银年内有望测试上方4500~4700一带高位。长期走势建议重点关注年内美国货币政策导向下的美元指数走势,以及全球地缘政治的发展状况。

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图表2:白银T+D周收盘价走势图 来源:交易街

 

【免责条款】本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告不能作为您所进行买卖的绝对依据,我公司不承担因根据本报告所进行买卖操作而导致的任何形式的损失。

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