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12月白银策略报告:加息税改相继落实 白银久旱或逢甘霖

5077来源:交易街   作者:观潮老师   发布时间:Dec 13, 2017 3:50:56 PM


核心观点:

——税改通过关键步骤,长期压抑或将短暂释放;

——年内最后一次议息,一窥后市美国货币政策;

——开采量大幅下降,银价或将受实物需求支撑。

 

正文:

一、行情回顾

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图表1:国际白银日收盘价走势图  来源:交易街

11月市场由于缺乏主导动力,基本面上的清淡,导致白银价格走势一直陷于窄幅震荡当中,技术面困顿于小幅横向整理。但随着美联储议息的临近,以及美国税改法案的进一步推进,白银价格在11月底出现突破。一方面基本面上的打压导致白银价格出现破位初兆,空头接连攻破下方关键支撑,拖累白银价格下行;另一方面,接连关键位置失守后引发多头止损盘进一步扩大跌幅形成雪球效应。白银价格在短短的一周多时间内由17.18美元/盎司重挫至15.6美元/盎司。究其原因始于基本面引发的市场情绪恐慌性抛压导致价格大幅跳水,那么解铃还须系铃人,此次大跌的终结可以重点关注美联储加息以及税改落实后市场情绪的逐渐释怀。


二、基本面分析

1、税改通过关键步骤,长期压抑或将短暂释放

2017年11月2日,众议院通过了众议院版本的税改法案;美国时间12月1日深2:00,参议院通过参议院版本的减税法案。“特朗普税改法案”在参众两院的分别通过,意味着1986年里根政府以来,美国税收制度最大规模的税改即将落地。特朗普税改一日千里,远超预期。

目前,“特朗普税改”仅剩下一小段程序路径:参众两院将联合组成“法案协调委员会”,将各自法案融合成一个版本的税改法案,然后提交参众两院分别投票。参众两院例行程序,通过融合后的税改方案,最后递交特朗普签署法案。“特朗普税改”,很有可能在元旦之前就上升为法律,2018年某个时间落地生效。

参众两院减税法案虽然有分歧,但核心内容,即大幅降低企业与高收入者所得税,以及重构美国对跨国企业的课税方式等核心内容基本一致。

美国税改已通过各种法案,正在进行着改变,下一步这项法案将交由国会参议院审议,而共和党在参院只以52比48席略占多数,法案是否能获得参议院通过难以预料,此外,法案还面临多项障碍,包括关于联邦赤字、健保和减税利益分配的考虑等等。


2、年内最后一次议息,一窥后市美国货币政策

在今年9月美联储决定“缩表”后,市场已经逐步普遍预计美联储将在12月加息。从美国联邦基金利率期货来看,美联储12月加息概率高达100%——换句话说,市场已经押注美联储加息是板上钉钉了。唯一的区别仅在于加息25个基点,还是加息50个基点(可能性为0.7%,几乎可以认为是不可能)了。

在如此确切的加息概率下,市场关注的重点转向美联储对后市的经济展望。彭博调查显示,美联储本月可能会提高经济增长预期,下调失业率预期,持平或上调通胀预期。美联储对2018年GDP增速预期可能从今年9月时预期的2.1%提高到2.3%,因为税改计划获得进展,而且全球经济增长加速。

另一方面点阵图来看,此前美联储9月的点阵图预计,2018年将加息3次,2019年将加息2-3次。彭博调查预测,点阵图不会出现任何重大变化。然而,稍微坚挺的增长预测可能导致政策制定者更明确地倾向于美联储2019年加息三次。

但美联储也存在将2018年加息次数下调到2次的可能性。今年9月,美联储官员曾在声明中表示,如果他们预计通胀压力依然疲软,则可能将预期中值下调至明年仅加息两次。而且从上图的联邦基金利率期货来看,美联储明年12月份基准利率升至1.75%-2%的几率为37.5%这相当于美联储本周加息25个基点,到明年再加息两次。而明年12月基准利率为2%至2.25%(即明年加息3次)的概率仅为22.0%。


3、开采量大幅下降,银价或将受实物需求支撑

世界黄金协会最新发布的第三季度《黄金需求趋势报告》显示,2017年第三季度黄金需求为915吨,同比下降9%。年初至今的需求也同样疲软,同比下滑12%。第三季度黄金需求降至八年低位,ETF流入急剧萎缩。

实物需求方面,有贵金属行业分析师提示称,今年四季印度黄金进口可能同比下跌25%,因重要节日季黄金需求下滑。此外,投资者寻求股市等风险资产的更高回报,也使得黄金的吸引力下降。

白银协会将于近期发布《2017年白银中期报告》,该报告将为今年剩余时间提供最新的银产量和预测。然而,我相信今年全球白银产量将会大幅下降,原因包括矿石品位下降,矿山关闭,以及各种罢工。

对于许多初级银矿商来说,今年是艰难的一年,因为三分之二的矿商的产量都在下降。此外,许多较大的银生产国也正在经历其国内银矿供应的明显减少状况。根据世界金属统计数据显示,智利的白银产量在今年头八个月下降了20%,而澳大利亚下降了19%,墨西哥下降了2%,秘鲁下降了1%。

总的来说,这些顶级矿商在2017年的产量与去年同期相比下降了900万盎司。从全球范围来看,今年主要矿商的供应量会大幅下降,如果这一趋势在今年剩下的时间继续延续,我相信,2017年世界银矿供应量将减少4000 - 5000万盎司。本篇文章唯一遗憾是没有将中国的白银产量数据包括在内。据世界金属统计数据显示,2017年前8个月,中国白银产量下降了25%。然而,我并不认为这一数据竟已达到如此高的数据。

据彭博研究,白银价格可能会在2018年因中国中产阶级推高珠宝需求而受到提振,全球需求预计将以高于供给的速度增长。


三、后市展望

经历近两月的休息整顿过后,白银市场似乎迎来对了“年底大放送”,自12月伊始白银价格开始走出之前困顿已久的窄幅震荡区间。也从侧面反映出,市场情绪在休整一段时间后开始再度活跃起来。年内最后一个月的市场将迎来诸多重磅消息,首当其冲的是美联储年内最后一次议息,上文解析中已经提及此次议息加息已经是定局,那么市场前期所走出的跳水式大跌也无可厚非是作为市场对其预期的提前消化,另一方面近两月顺利推进的税改进程也起到很大程度上的助力。那么既然前有预期消化在先,我们就不得不考虑后市走出卖预期买事实的行情走势。观之月内其他基本面数据事件,无出其左右本月重点关注此两件事情也是无可非议,那么本月关注的重点将在市场对其落实之后的解读,是否出现买事实的可能。

技术面上,本月月初的大跌过后,白银价格再度回落至16美元/盎司附近开始出现盘整。由于白银缺乏上涨动力,相较黄金而言缺乏先天优势,在前期的盘整过程中黄金小幅上行的同时白银却只能维持横向盘整。特别需要留意的是,16美元/盎司位置是年初白银价格上涨的波段的起始点,也就意味着白银价格在经历过一年震荡过后再度回到了最初的位置。年内整体呈现大幅震荡格局,今年7月白银价格闪电崩溃曾一度跌破16美元但之后出现极端暴涨重新收回16美元上方,此位置将作为长期走势关键防守位置。中期连续两周价格暴跌过后,市场情绪技术指标各方面都有修正的需求,后市建议重点参考15.6~16美元一带价格的支撑效果,若有效支撑企稳可适当关注中期反弹力度,上方关注压制位16.6、17.3美元/盎司位置。

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图表2:白银T+D日收盘价走势图  来源:交易街

 

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